Bitcoin kurumsal yatırım araçları, mayıs ayından bu yana portföylerindeki varlıkların yüzde 10’unu elden çıkardı. On-chain analiz verileri, kurumsal Bitcoin talebinin zayıfladığını ve şirket hazne modellerinin çökme noktasına geldiğini ortaya koydu. Bu gelişme, Bitcoin’in kurumsal yatırım ekosisteminde köklü bir yapısal kırılmanın yaşanabileceğine işaret ediyor.
Kripto para piyasasının en büyük dijital varlığı olan Bitcoin, son aylarda kurumsal yatırımcılar nezdinde ilgi kaybı yaşıyor. Hem borsa yatırım fonları (ETF) hem de kapatılmış fonlar hem de halka açık şirketlerin hazne stratejileri benzer bir düşüş trendi içerisinde.
Fonlardaki Bitcoin varlığı 130 bin adet eridi
On-chain analiz platformu CryptoQuant’ın verilerine göre, kurumsal Bitcoin pozisyonlarının toplam büyüklüğü mayıs ayından bu yana 1,33 milyon Bitcoin’den 1,20 milyon Bitcoin’e geriledi. Yaklaşık 130 bin Bitcoin’lik bu düşüş, üç aylık dönemde gerçekleşti. Kurumsal Bitcoin maruziyeti; güven fonları, borsa yatırım fonları (ETF) ve kapatılmış fonları kapsıyor. Bu araçların hepsinde eş zamanlı ve geniş çaplı bir azalma göze çarpıyor.
Bu düşüş, aynı dönemde bir başka büyük kurumsal Bitcoin yatırım aracı olan şirket haznelerinin de benzer baskılarla karşılaşmasıyla daha da belirgin hale geldi. İş zekası yazılım şirketi Strategy, halka açık tüm şirketler arasında en büyük Bitcoin haznesine sahip. Strategy, geçen hafta 1.638 Bitcoin sattığını duyurmuştu. Satışın nedeni, şirketin tercih edilen hissesi olan STRC için temettü ödemelerini karşılamaktı.
Bitcoin hazne modeli çöküyor
Analiz kuruluşu Novaque Research, Bitcoin hazne şirketlerinin iş modelinin çökme sürecinde olduğunu belirtiyor. Firmaya göre bu şirketler, bir zamanlar reflexif finansman döngüsü aracılığıyla talebi artırıyordu. Şirket hisselerinin Bitcoin varlıklarının nominal değerinin üstünde işlem görmesi, öz sermaye veya borç ihraç ederek daha fazla Bitcoin satın almalarına ve primi pekiştirmelerine olanak tanıyordu.
Ancak şirketlerin piyasa değerlerinin net varlık değerinin (NAV) altına düşmesiyle bu mekanizma zayıflıyor. Söz konusu durumda finansman artık hisse bazlı sulandırmaya yol açıyor. CryptoQuant da Strategy’nin durumuna dikkat çekiyor. Şirketin hisseleri, bazı değerlendirme yöntemlerine göre net varlık değerinin altında işlem görüyor. Temel hisse sayımına göre indirim yüzde 0,7 seviyesinde. Ancak şirketin 8 milyar dolarlık borcu ve STRC tercihli hissesinin likidasyon tercihi hesaba katıldığında, düzeltilmiş net asset value (mNAV) 1,03’e yükseliyor.
CryptoQuant, on-chain verilerin kurumsal talepte bir kayıp yaşadığını desteklediğini ancak doğrudan hazne şirketlerini izole edemediğini belirtiyor.
Coinbase primi 93 gün negatif: Rekor süre
Fonlardaki varlık düşüşü ve Bitcoin hazne şirketlerindeki daralma, Coinbase Prim indeksinin rekor negatif süresiyle eş zamanlı yaşanıyor. Coinbase ile Bảng arasındaki Bitcoin/USDT pariteleri arasındaki fiyat farkını ölçen bu endeks, mayıs ayı başından bu yana sürekli negatif değerler üretiyor. Negatif sürenin toplam uzunluğu 93 güne ulaşarak tüm zamanların rekorunu kırdı.
Coinbase Prim endeksinin pozitife dönmesi, Bitcoin fiyat toparlanmasının ön şartı olarak görülüyor. Web3 pazarlama platformu FOUR, X sosyal medya platformundaki takipçilerine yaptığı açıklamada, aylarca süren bu negatif okumanın kaynağının genel ABD satış baskısı olmadığını vurguladı. Platforma göre durum, agresif satıştan ziyade bir talep yetersizliğinden kaynaklanıyor.
Uluslararası finans kuruluşu Citi de geçtiğimiz ay yayımladığı bir notta, ETF akışlarının fiyatlar üzerindeki etkisinin altını çizdi. Kurum, Bitcoin fiyat tahminini 2027 yılına kadar 53.000 dolar seviyesine düşürdü.
Özetle, kurumsal Bitcoin yatırım ekosistemindeki bu yapısal zayıflama, hem fon yöneticilerinin hem de şirket hazne stratejileri uygulayan firmaların gelecekteki planlarını ciddi biçimde etkileyecek gibi görünüyor. Piyasanın canlanması için kurumsal talebin geri dönmesi ve Coinbase Prim endeksinin pozitif bölgeye geçmesi bekleniyor.
