DeFi (Merkeziyetsiz Finans) piyasasında bir projenin gerçek gücü piyasa dalgalanırken veya büyük stres testleri ile karşılaştığında ortaya çıkar. Geçtiğimiz hafta getiri protokolü devi Pendle Finance, tam da böyle bir sınavdan geçti. Protokolden 1.5 milyar dolarlık devasa bir kilitli varlık vadesi sona ererek serbest kaldı. Kağıt üzerinde bu durum büyük bir çöküşün habercisi gibi görünse de sonuç tam tersi oldu. Pendle 04 Ağustos 2025 tarihinde X‘te bildirdiğine göre bu devasa çıkışa rağmen Toplam Kilitli Varlık (TVL) değerinde 7 milyar doları aşarak tüm zamanların rekorunu kırdı. Peki, bu nasıl mümkün oldu? Bu başarı piyasanın Pendle’a olan güveni hakkında bize ne anlatıyor?
Stres testi başarıyla geçildi: 1.5 milyar dolar nereye gitti?
Pendle Kurucu Ortağı TN’in de belirttiği gibi geçtiğimiz hafta yaşananlar protokol için adeta bir güç gösterisiydi. Toplamda 1.5 milyar dolar değerindeki varlığın kilidi açıldı. Bu varlıkların büyük bir kısmı yani 1.3 milyar doları son dönemin en popüler projelerinden Ethena Labs’ın USDe varlıklarından oluşuyordu.
Piyasa gözlemcileri bu kadar büyük bir çıkışın Pendle’ın TVL’sinde ciddi bir düşüşe neden olmasını bekliyordu. Ancak Pendle ve Ethena, piyasadaki genel düşüş eğilimine rağmen ilk 10 protokol arasında 7 günlük TVL büyümesi pozitif olan yegane projeler oldu. Bu durum yatırımcıların vade dolduktan sonra bile sermayelerini ekosistem içinde tutmayı tercih ettiğini gösteriyor.
Başarının arkasındaki sır perdesi: Pendle ve Ethena getiri çarkı
Peki, Pendle bu devasa çıkışa nasıl direndi ve hatta daha da güçlendi? Cevap Pendle, Ethena Labs ve Aave arasında kurulan ve bir getiri çarkı yaratan derin sinerjide yatıyor. Ethena’nın USDe’si, piyasada yüksek ve istikrarlı bir getiri sunuyor. Pendle, bu getiriyi alıp Ana Para Tokeni (PT) ve Getiri Tokeni (YT) olarak ikiye ayırıyor. Bu durum yatırımcılara sabit getiriden faydalanma veya getiri üzerine spekülasyon yapma gibi farklı stratejiler sunuyor.
Pendle’ın PT tokenleri, Aave gibi diğer büyük DeFi protokollerinde teminat olarak kabul ediliyor. Bu da PT’lerin sadece bekleyen bir varlık olmaktan çıkıp kullanılabilir bir sermayeye dönüşmesini sağlıyor.
Bu döngü sermayenin ekosistemden çıkmak yerine farklı stratejilerle yeniden içeri akmasını sağlıyor. Pendle, şu anda Ethena’nın toplam TVL’sinin yaklaşık %48’ini elinde tutarak bu sinerjinin merkezinde yer alıyor.
Sadece büyüme değil karlılık da tavan yaptı
Pendle’ın başarısı sadece TVL rakamlarından ibaret değil. Protokolün karlılığı da rekor seviyelere ulaştı. Protokolün yönetim tokeni olan PENDLE’ı kilitleyen vePENDLE sahiplerinin elde ettiği komisyon gelirleri Temmuz ayında bir önceki aya göre %80’lik bir artışla 2.85 milyon dolara fırladı.
Bu durum projenin sadece spekülatif sermaye çekmekle kalmadığını aynı zamanda sürdürülebilir ve gerçek bir gelir modeli oluşturduğunu kanıtlıyor.
