Yine bir stablecoin’de panik havası var. Ortalık fena karıştı. Hani şu DWF Labs destekli Falcon USD (USDf) var ya, sentetik dolar diye pazarlanan. İşte o, yeni bir fırtınanın tam ortasında. 540 milyon dolarlık piyasa değeri var ve güya arkasında çeşitlendirilmiş kripto varlıklar varmış. Ama bu teminatların ne kadar sağlam olduğu konusunda soru işaretleri her geçen gün büyüyor. Üstüne bir de DWF Labs’in piyasadaki o tartışmalı geçmişi eklenince yatırımcılar arasında Do Kwon’un o meşhur UST faciasından beri ilk büyük stablecoin depeg (1 dolara sabitliğini kaybetme) endişesi başladı.
USDf fiyatı depeg’ini kaybetti
Fiyat gün içinde 0,98 dolara kadar düştü, Parsec tarafından X‘ten 8 Temmuz 2025’te paylaşılan CoinMarketCap verileri de zaten 1 dolarlık sabiti kaybettiğini doğruluyor. DWF Labs’in yöneticisi Andrei Grachev çıkmış sosyal medyadan “FUD yapmayın, paniğe yol açan asılsız dedikodular bunlar” diye tepki gösteriyor ve rezervlerin %89’unun stablecoin ve Bitcoin, %11’inin de altcoin’ler olduğunu söylüyor. Ama gel gör ki topluluk hiç ikna olmamış. Ünlü şirketi “sizin şeffaflık panelinizde rezervlerin çoğu halen ‘diğerleri’ başlığı altında toplanmış üstelik büyük kısmı zincir dışında ve ne olduğu belli değil” diye eleştiriyorlar.
İşin en korkunç tarafı teminatın kalitesi ve şeffaflık eksikliği. Kağıt üzerinde güya varlıklar %117 oranında teminatlandırılmış yani 635 milyon dolarlık rezerv var deniyor. Ama bu paranın sadece 25 milyon dolarlık kısmı zincir üzerinde yani herkesin görebileceği yerde. Geriye kalan devasa 610 milyon dolarlık kısım ise zincir dışında ve çoğunluğu o meçhul “diğerleri” kategorisinde.
Şüpheli rapor soru işaretine neden oluyor
Yayınladıkları rezerv raporunda da varlıkların değerini sadece gün sonu fiyatıyla hesaplamışlar. Yani o varlıkları satmaya kalksan fiyatı ne kadar düşer? Likiditesi var mı? Bunları hiç hesaba katmamışlar. Daha da beteri denetçi firma HT Digital raporunda açıkça şunları söylüyor:
“Bu rezervlerin gerçekten şirkete ait olup olmadığını ya da üzerinde bir haciz olup olmadığını biz denetlemedik.”
Bu ne demek biliyor musunuz? En ufak bir piyasa paniğinde o teminat dedikleri varlıkların anında eriyebileceği ve devasa kayıplara yol açabileceği demek. DWF’nin yöneticisi Grachev, bu eleştirilerden sonra şunları söyledi:
“Haftaya paneli güncelleyeceğiz, her şeyi stablecoin, Bitcoin, altcoin diye ayırıp göstereceğiz.”
Açıklamalar güzel ancak kripto para topluluğu teminat kalitesi ve yönetim stratejisinin halen yeterince şeffaf olmadığını düşünüyor. Zaten DWF Labs’in sicili de pek parlak değil. Piyasa manipülasyonu, sahte işlem hacmi yaratma (wash trading) gibi suçlamalar ve geçmişteki skandalları yüzünden hep gölgede kalmış bir firma.
Birçok uzman, DWF‘nin elindeki likiditesi düşük, yani alıcısı olmayan coinleri USDf basmak için kullanarak riskli bir şekilde nakde çevirdiğinden endişeleniyor. Tıpkı Curve Finance örneğinde olduğu gibi teminat olarak gösterilen bu tür çürük varlıkların tüm sistemi bir anda çöküşe sürükleyebileceği hatırlatılıyor.
