Bugün size finans dünyasında dönen yeni bir dedikoduyu anlatayım. Minsheng Securities diye bir kurum var. Amerika’nın o dağ gibi borcunu eritmek için ortaya attığı stablecoin çözümü fikrinin aslında pek de parlak olmadığını söyleyen bir rapor yayımladı. Rapor ABD Senatosu’nun onayladığı o havalı isimli GENIUS yasa tasarısını masaya yatırıyor. Bu tasarının amacı madem yenemiyorsun, o zaman onlara katıl mantığıyla stablecoin ihracını kullanarak ABD tahvillerine olan talebi artırmak. Ama analistler diyor ki, vade uyumsuzluğu ve yatırımcıların sınırlı iştahı yüzünden bu iş yaş.
GENIUS hamlesinin amacı neydi?
Peki, Senato’nun bu “GENIUS” hamlesi ne anlama geliyor? Tasarı kripto para piyasasındaki o bitmek bilmeyen dolar talebini dönüp dolaşıp tahvil talebine çevirmeyi hayal ediyor. Mantık aslında basit. Dolar bollaşınca kriptoya ilgi artıyor. Stablecoin’ler de o ilgiyi tekrar dolara ve dolayısıyla tahvillere yönlendiriyor.
Minsheng Securities bunun kağıt üzerinde harika göründüğünü kabul ediyor. Ama o devasa borç açığını kapatmak için sadece kısa vadeli tahvillere yüklenmek her yıl trilyonlarca dolarlık borcu çevirmek demek. Piyasalar şimdiden bu tempoyu kaldırmakta zorlanıyor. Daha da önemlisi, bu GENIUS planı stablecoin çıkaranları sadece nakit ve kısa vadeli tahvillerle sınırlıyor. Yani borç piramidinin en sorunlu katmanları olan orta ve uzun vadeli kağıtlar yine ortada kalıyor.
İşin içinde farklı isimler var
İşin içinde bir de Walmart ve Amazon gibi perakende devleri var. Onlar da kendi stablecoin’lerini çıkarmak istiyor. Amaçları net. Banka komisyonlarından kurtulmak ve saniyeler içinde ödeme almak. Yüz milyarlarca dolarlık cirolarını düşününce küçücük bir tasarruf bile devasa rakamlara ulaşıyor.
Peki burada durup bir düşünmek lazım. Bu talebin ABD’nin borcunu taşıyacak ölçeğe ulaşması şimdilik uzak bir hayal. Çünkü onların da kasada tutacağı stablecoin karşılığı yine kısa vadeli menkul kıymetlere gidecek. Yani o orta vadeli tahviller yine sahipsiz kalacak.
Stablecoin tehlikesi
İşte en büyük tehlike de burada başlıyor. Vadeler arasındaki uyumsuzluk. Stablecoin’ler nakde eşdeğer olma iddiasında ama bu denge bozulduğunda işler sarpa sarıyor. İhraççılar kısa vadeli parayla uzun vadeli tahvil tutarsa ani bir geri alım dalgasında parayı denkleştiremezler ve bu da kripto para piyasasında bir domino etkisi yaratabilir.
Minsheng Securities, istikrar kelimesinin teminatı olan bu varlıkların ani para çekme talepleriyle nasıl sarsılabileceğine dikkat çekiyor. Rapora göre iki seçenek var. Ya hazine devasa bir riski göze alıp sürekli kısa vadeli borçlanacak ya da stablecoin rezervlerine uzun vadeli tahviller eklenecek ve bu sefer de sabit fiyat vaadi yalan olacak. Yani Washington için bu işin kolay bir zaferi yok.
